21Q1 重仓持股军工板块持股集中度继续向上，自动配备份额为近年次高值。

　　2021Q1 公募基金重仓持股中军工持股总市值916.84 亿元，持仓份额为2.93%，环比下降0.83 个百分点；自动基金重仓持股中军工持股市值为670.92 亿元，持股份额为2.52%，环比下降0.88 个百分点但仍为近年来的次高值。军工职业持股集中度有所上升，民从军公司占比提高。重仓持仓前十占比62.89%(20Q3 和Q4 重仓持仓前十占比分别为58.47%和60.32%)，环比上升0.67 个百分点；21Q1持仓前二十占比为为84.73%(20Q3 和Q4 持仓前二十占比81.02%和84.10%)，环比上升0.63 个百分点，持股集中度现已接连两个季度提高。国企和民企来看，21Q1 民从军公司持仓份额为提高3.59个百分点至29.95%，20Q4 为26.36%；国有企业持仓份额为70.05%，较20Q4 有所下降。

　　2021Q1 重仓持仓前十个股为紫光国微、中航光电、振华科技、中航沈飞、航发动力、睿创微纳、中航机电、中航高科、高德红外、鸿远电子，航空板块仍是要点配备，信息化板块份额显着提高；2021Q1相比较2020Q4、、鸿远电子入列，光威复材、航天开展、火炬电子出列；2021Q1 重仓持仓前十国企个股为、、、、、、、中航西飞、、航天电器；2021Q1 重仓持仓前十民从军个股为、、鸿远电子、、应流股份、、抚顺特钢、北摩高科、菲利华、宏达电子。

　　2021Q1 加仓前非常别为、、、、、中航高科、海格通讯、中航电子、中直股份、。

　　2021Q1 减仓前非常别为、、、、洪都航空、中国长城、中航重机、西部超导、、。

　　依据已发表的财报数据，产业链各环节已有多家标的成绩继续开释，估计“十四五”期间，在军费稳定添加及加强实战化练习的大布景下，职业需求端一切确保，根本面趋势将继续向好，军工职业有望进入高速及高质量开展阶段。咱们从三个维度诠释下咱们以为军工板块具有较好出资时机的中心观念。

　　1)职业增速横向比较看，军工板块成绩坚持前列。到2021 年4月23 日，咱们依据安信军工数据库(含127 个军工标的)计算现已发布的2020 年度报告和2021 年一季报(含预告)的公司，2020年算计完成经营收入4457.31 亿元，同比添加11%；算计完成归母净赢利256.51 亿元，同比添加35%。其间，一季度如紫光国威/中航光电/新雷能/鸿远电子等上游环节已进入高添加通道，这也验证了咱们关于2021 成绩高添加的前瞻观念。职业全体景气量有望自上而下进行传导，估计在“十四五”期间随同下流航空航天要点类型的批产上量，需求端有望坚持稳健添加，产业链各环节龙头公司亦将继续收益。

　　2)持股集中度继续提高，自动配备份额为近年次高值。到21Q1，自动基金持仓市值中军工持仓占比为2.52%，较Q4 下降0.88 个百分点但仍为近年来的次高值，重仓持仓前十占比62.89%，环比提高0.63 个百分点，持股集中度有所提高。其间，军工持仓前十大股分别为紫光国微、中航光电、振华科技、中航沈飞、航发动力、睿创微纳、中航机电、中航高科、高德红外、鸿远电子，航空板块仍是要点配备，信息化配备份额显着提高。从前史状况看军工持仓份额上升空间仍较大，在职业根本面逐渐完成状况下，估计会有不断的资金重视并配备军工板块。

　　3)估值与成绩匹配，估计商场对优异公司估值容忍度或将较高。军工板块现在动态PE 在50-60 倍之间，但板块内存在必定成绩分解，部分公司市盈率在30-40 倍左右，PEG 来看当时不少标的估值与成绩添加依然匹配，估计商场对优异公司估值容忍度或将较高。其间，主机厂标的长时间空间翻开，享有高端配备制作估值；新资料标的成绩生长杰出，典型公司未来3 年或坚持30%邻近添加，或将享有较高估值容忍度；信息化标的具有必定TMT 特点，全体估值水平较高，但细分方向较多，且各有分解，部分方向公司2021 年Q1 同比增速逾越100%，估计2021 年全年增速仍有望到达40%-50%，或仍享有估值溢价；民从军多选用分部估值，或具有必定弹性空间。

　　航空航天承载了配备放量，信息化和新资料则是军工科技生长重心，要点重视航空、航天、信息化和新资料等

　　1)航空配备：无论是周边形势或是海空军建造都对军机提出了新的要求，当时我国军机从数量和结构都存在较大的提高空间，估计跟着国防预算向武器配备特别空军、水兵歪斜，有望推进军机换装列装加速。咱们以为航空配备在十四五期间将出现高景气，带动产业链的成绩提高，此外军品定价机制变革以及股权鼓励计划的添加也将推进职业赢利水平的提高。主张重视：【】、【航发动力】、【中航沈飞】、【中航光电】、【】、【光韵达】、【中航机电】。

　　2)导弹武器配备：导弹职业首要驱动要素首要来自：一是迭代期、二是战略储藏需求添加、三是实战化练习带动。导弹范畴十四五期间可能是最具有弹性的细分范畴，将带来相关上市公司较快的成绩增厚，重视导弹板块的全体性时机，优先选择成绩弹性大、导弹事务占比高的标的。主张重视：【】、【】、【甘化科工】。

　　3)信息化板块：因国产化进程、戎行现代化建造、新类型更新速度加速等要素，自2018 年以来继续逾越职业添加，重视军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通讯导航遥感等方向，部分公司成绩已首先进入高速生长阶段，估计21 年仍将继续坚持。主张重视：【振华科技】、【紫光国威】、【鸿远电子】、【】、【】、【睿创微纳】、【七一二】、【智明达】。

　　4)新资料板块：主张要点重视高温合金、钛合金及碳纤维复合资料方向，军用新资料技能已根本完成自主可控并代表国内领先水平，且类型认证的双/多流水体系等使得供货商有限，供应端竞赛格式较好，需求端因为主战机型及配套发动机放量且新资料使用占比不断提高以及主机厂外协份额提高、国产代替等要素，估计职业未来添加确定性较高，且需求上量后规划效应将不断闪现，带动单位成本不断下降，因而职业毛利率或仍有提高空间并逐渐完成至赢利，并具有向民用商场急需开辟的可能性，长时间生长性较好。主张重视：【光威复材】、【西部资料】、【】、【】、【中航高科】、【中简科技】。

　　危险提示：疫情继续影响；武器配备建造节奏低于预期；民用商场竞赛剧烈，军工企业习气小批量、多种类、高毛利产品制作，在规划化拓宽及管理上或存在必定距离。