【“刚需”优势杰出 军工职业高添加可期】通过前期板块显着回落后，国防军工板块估值满意廉价，高添加确定性大，具有较高的安全边沿。着眼短期，军工板块2021 年上半年成绩高添加可期，因为2020下半年的高基数效应，2021 下半年职业同比增速将放缓，但跟着职业产能瓶颈的逐渐破除，产能扩张或将驱动板块成绩添加超商场预期。（金融出资报）

　　通过前期板块显着回落后，国防军工板块估值满意廉价，高添加确定性大，具有较高的安全边沿。着眼短期，军工板块2021 年上半年成绩高添加可期，因为2020下半年的高基数效应，2021 下半年职业同比增速将放缓，但跟着职业产能瓶颈的逐渐破除，产能扩张或将驱动板块成绩添加超商场预期。

　　中航证券分析师张超指出，站在当时时点，虽阅历了疫情和中美博弈，但军工职业“刚需”优势已凸显，中高速添加的成绩满意亮眼 2021 年是“十四五”的局面之年，间隔2027年建军百年奋斗方针7年，间隔2035年根本完结国防和戎行现代化15年。通过几十年沉淀与投入，我国军工职业现已根本具有了“内循环”的技能根底和物质条件，未来10到15年将是兵器配备建造的收获期和井喷期。军工职业迎来了黄金时代和盈利期，将真实闪现出其生长价值。

　　银河证券分析师李良也表明，当今世界正阅历百年未有之大变局，我国国防实力和经济实力需同步进步，兵器配备晋级换代和智能化兵器配备开展将提速。跟着？“十四五？”期间兵器配备量、质齐升，职业开展将迎黄金时代，国防工业再起航。着眼短期，军工板块2021年上半年成绩高添加可期，因为2020下半年的高基数效应，2021下半年职业同比增速将放缓，但跟着职业产能瓶颈的逐渐破除，产能扩张或将驱动板块成绩添加超商场预期。

　　公司从属中航工业集团，于2017年末完结严重财物重组完结全体上市，成为A股战斗机仅有上市途径，稀缺性显着。国盛证券指出，在我军机“补量”、“提质”布景下，沈飞主力战斗机歼-11、15、16将迎来订单添加。歼-11是我国三代战机中仅有的重型歼击机，对标美国F-15及俄罗斯Su-27；沈飞歼-15、16是我国现役三代半战斗机，其间歼-15是现役仅有一款航母舰载机、歼-16是我空军完结“攻防兼备”战略转型的中心兵器，与成飞歼-20构成凹凸调配，对标美国四代战机F-35。现在我国军工制作业正处于大的开展机会期，现代战争形式的改变、我军战略转型的需求及周边形势的改变使海、空军关于先进战斗机的需求加大、加快。公司在产主力机型歼-11、15、16技能已趋老练，咱们估计能够构成稳中有增的产出。归纳考虑到公司订单需求确定性较大、公司活跃推进均衡出产使得阶段性成绩完结确实定性较高、募投项目逐渐投产使得产能有望继续扩展。

　　公司获益军民通讯事务开展杰出，订单添加，收入赢利均完结稳健添加，其间，军用范畴，考虑到公司在机载超短波通讯范畴具有中心技能研制才能，且不断向高附加值体系级产品拓展，获益新类型逐渐列装，估计航空体系级产品将继续为公司奉献成绩增量；民用范畴，公司是铁路通讯范畴领军者且不断向城市轨交范畴开展，商场比例稳步添加，估计城市轨交范畴或可成为未来成绩添加安稳支撑。安信证券指出，公司是我军无线通讯配备首要供货商，是业界少量能够完结产品全兵种掩盖企业。首要为航空无线终端、地上无线通讯终端及体系产品，且是我军超短波无线通讯设备首要供货商，尤其在机载超短波通讯范畴，具有中心技能研制才能。依据招股说明书，军品占比在80%以上。公司通过稳步布局，完结传统范畴配备占有率稳中有升，并通过竞标拓展了散射通讯、单兵通讯、无人通讯及大数据使用等新范畴，在多范畴完结多体系产品新客户开辟，未来将逐渐成为公司的成绩添加点。

　　公司首要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆体系等高端配备刹车制动产品的研制、出产和出售。公司活跃遵循内生外延理念，通过屡次收买拓展了与刹车相关的电子元器件检测事务，以及获得了多款民航飞机的刹车盘PMA许可证。公司获益于航空配备的快速放量，下流军机换装列装加快，新增需求与替换需求上升，近年来公司成绩高速添加。华泰证券指出，据前瞻工业研究院猜测，跟着我国空军向战略空军转型，2021-2030年歼-20系列战机、作战援助飞机、大型运输机、配备直升机增量或将别离达800、300、200、600架，新机列装加快将使得机轮、刹车盘和刹车控制体系等耗材需求大幅添加。公司现在已完结多项零部件的国产化，具有先发优势，在美国对我国科技范畴封闭晋级的布景下，民航客机配套工业的国产代替和自主可控的需求愈加火急。公司产品具有耗材特点，跟着新机列装加快带来的耗材需求大幅添加以及飞机保有量添加带来的宽广修理商场空间，咱们以为未来公司成绩有望完结高速添加。

　　公司军品订单丰满，2020年布告军品订单增速达174%，2021年1-4月份累计布告新签军品订单同比增速达227%。此外，公司获得兵器全体资质，从百亿级配套商场跨过至千亿级全体商场，生长空间进一步翻开。民品事务活跃布局测温、视觉、电子等多范畴，客户触及安防监控、智能家居、机器视觉等各细分范畴龙头。红外军品估计2023年商场空间有望到达690亿元人民币。我国国防开销增速继续高于同期GDP增速， 估计“十四五”期间将坚持较快添加，陆军配备、导弹及中心部件如导引头、光电吊舱等将成为增速较快的红外军用范畴。红外民品猜测2023年全球民用红外商场将到达610亿元人民币，跟着红外探测器本钱的下降，民用商场亟待迸发。浙商证券指出，公司为国内红外设备的龙头，已建立起从红外芯片到探测器机芯，再到整机及完好配备体系全体的红外全工业链布局。一起，公司作为国内仅有一家民营企业，已获得完好配备体系全体的科研出产资质，长时间生长空间翻开。

　　公司是数字蓝军与蓝军配备的稀缺标的，一起军用通讯、网络空间安全、微体系等均为国防开展建造中有望得到要点开展的方向。公司把立异驱动开展作为企业的优先战略，研制投入逐年稳步添加，2020年研制费用同比进步4.3%，研制人员数量同比添加14.77%。一起公司重视办理及功率的进步，出售、办理等费用率同比下降，全体期间费用率同比下降1.15%。光大证券指出，当时国防建造不断向数字化、网络化、智能化新阶段跨进，戎行信息化建造、配备更新换代和国产化进程不断加快。在我军新式军事体系建造需求和实战化试训体系施行布景下，各军兵种、国防工业部门及相关职业单位对电子蓝军设备体系及仿线G通讯作为新一代移动通讯技能，将赋能各行各业，万物互联将成为未来信息网络开展的趋势。复杂多变的世界形势促进网络空间安全的工业开展格式自动改变，推进网络空间安全工业继续添加和商场规划不断扩展。上述细分范畴开展革新及趋势均有望在“十四五”期间为公司事务高速开展供给战略机会。

　　公司是国内航空发动机工业的龙头，具有涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全品种航空发动机研制才能，是三代战机国内仅有发动机供货商。公司事务逐渐向航空发动机主业聚集，中心主业奉献85%的营收和近90%的毛利。航空发动机研制技能壁垒极高，在两机专项、飞发别离等有利的微观环境下，公司中心主业有望坚持稳健添加。东北证券指出，自主研制的WS-10系列发动机在多个系列战斗机完结对进口发动机的代替。我国战机在数量与质量与发达国家距离较大，未来先进战机有望规划化换装列装，开释很多大推力涡扇发动机配套、修理需求。中小功率涡轴、涡桨发动机产品谱系完好，国内通用航空工业快速开展、军用直升机快速列装，将催生很多中小型航空发动机的收购需求。此外，燃气轮机产品谱系齐备，现在已在国内外商场供给300台套，装置修理500台套发电机组及300余台套余热、余压收回使用机组，未来有望在分布式动力、工业发电、海洋配备发电等范畴打破外商对国内商场的独占，成为新的成绩添加点。

　　公司2020年收入首登百亿台阶，相较于“十三五”首年添加 76%。2021年一季度公司成绩同比添加281.43%，环比添加83.53%，高景气连续。面向“十四五”，公司明晰了迈向“全球一流”方针，未来将加快外延开展，完善工业布局，拓展互连事务鸿沟，在军品范畴继续进步竞争力，扩展国内抢先优势，向世界一流看齐。为了到达公司前景方针，公司根本面有望继续向好。咱们以为，军品事务仍是支撑公司“十四五”快速开展的中心，寡头化格式推进市占率进一步进步，公司有望坚持快速添加。天风证券指出，公司先后施行两次股权鼓励方案，别离颁发高管及中心主干595.72 万股和3149.34万股，深度绑缚中心职工利益。二期股权鼓励仍在查核期，有望推进公司“十四五”期间连续安稳较快添加态势。公司为军用连接器龙头，充沛获益于下流兵器配备放量，新动力轿车和通讯产品有望恢复式添加，并不断通过募投进行工业化布局，看好公司长时间开展。

　　公司2020年施行完结严重财物重组，置入航空工业西飞、航空工业陕飞、航空工业天飞。飞机整机制作及修理事务财物，相应价值已开端闪现。公司本年航空军用整机规划研制、出产制作、修理服务资源逐渐完结高效整合，交给的产品结构调整带动成绩进步。长城证券指出，未来我国运-20运输机需求量为300架以上此外，长途轰炸机长时间缺位，新式轰炸机呼之欲出。公司是我国首要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制作商，成绩将获益于空军未来换装新式长途轰炸机。一起公司活跃发力民机事务，拳头民机产品“新舟”系列涡浆支线架机完结入位、对接前的准备工作；承当85%零部件供给的ARJ-21订单到达596架，现已交给近40架；配套的C919订单到达815架，本年3月东方航空与商飞首个正式订单签署；配套的AG600已在湖北完结救活使命体系初次试飞。获益国家大力推进国产客机开展，国产代替加快，公司有望拓展民机商场事务比例。

　　公司以航空新资料研制出产、高端智能配备研制制作为主业，首要事务触及航空新资料、高端智能配备、轨道交通零部件、轿车零部件、医疗器械等范畴，首要客户为航空工业主机厂和零部件出产单位。公司子公司战略布局明晰，共划分为“航空新资料”和“高端智能配备”两大事务板块，背靠航空工业及航材院、航空制作研究院，公司在技能支持和出售途径范畴优势明显。指出，公司自2015年起重组完结后有序退出房地产事务，2019年彻底剥离，复材事务成为中心事务，奉献首要收入和赢利。2020年公司复合资料事务完结营收27.18亿元，占比达93.4%，完结赢利8.68亿元，占比高达99.3%。2020年，公司在技能立异获得开展，通过了中国商飞特种工艺才能判定和供货商归纳才能评价，两种C919国产预浸料在新出产线验证中通过中国商飞PCD预同意，未来营收有望随C919批量交给而相应添加。一起跟着我国军民机复材需求继续进步，公司航空复材事务将继续高添加。

　　公司是具有彻底自主知识产权的国产多层瓷介电容器为主的电子元器件的技能研制制作商。公司中心技能才能杰出，把握宇航级MLCC中心的资料技能、介质薄膜叠层技能和共烧技能等；在航天范畴，公司参加并圆满完结了神舟系列、嫦娥、天宫系列、大推力火箭等要点工程配套使命；在航空范畴，公司参加了航空大飞机等多类型机型建造；在船只等范畴，公司亦参加了多项要点工程类型的配套使命。公司自产事务满意军工及民用高端工程对产品的技能要求和使用需求。兴业证券指出，国防信息化建造推进了包含军用MLCC在内的电子元器件职业的快速开展。在此布景下，公司科研成果转化成效明显，在军工电子元器件范畴继续完结国产化代替。一起，公司署理事务收入不断进步，一起推进公司营收规划继续添加。跟着信息化程度进步，兵器配备信息化本钱占整机价值量比重明显进步；我国的国防工业自本世纪开端进入补偿式开展阶段，在根底元器件“国产化”的要求下，国防工业对高牢靠多层瓷介电容器的需求快速添加。

　　展望未来五年，职业需求丰满且继续、产能落地有序，在通过一个多季度的充沛调整后，展望2021年中后半程，军工板块出资大有可为。分析师石康指出，若危险偏好有所进步，职业景气量将支撑整个板块获得更大弹性。即便不考虑商场全体危险偏好的改变，展望2022年，一批优质标的三年维度PEG 在 0.7 倍左右及以下，估值与生长性匹配度已十分杰出，半年维度来看，具有极强的肯定收益空间。伴跟着军工板块主题光环的褪色，雨露均沾的阶段已过，军工板块逐渐迈入价值生长阶段，标的股价走势与根本面关联度越来越高。当时我国军工职业与A股军工板块间存在两大失配，70%以上的军工财物没有施行证券化；A股军工板块上百家公司中仍有很多标的仅为军工概念股，军品收入占比超一半的仅有70余家。因而，自下而上选股是出资军工板块获得超量收益的要害。

　　短期看，首要，军工板块前期经大幅回撤，估值和成绩增速剪刀差有所收敛；其次，建党百年将至，职业催化剂渐多，商场危险偏好将得到提振，出资窗口有望再度翻开。中期看，职业高景气量有望继续高位运转，订单+产能扩张驱动职业快速添加可期。长时间看，建军百年奋斗方针近在迟尺，必将加快我军的现代化进程，职业开展有望迎黄金时代。李良主张出资者优选赛道，自下而上精选个股，引荐、紫光国微、、、、、中航电测等。