1、大额预收款落地：主机大额预收款落地直接验证军工工业高景气量，高确定性名列前茅。2021H1 末，合同负债248.23 亿元，相关于2020 年底的0.17 亿元、28.05 亿元别离添加41704.49%、784.81%。军方的大额预付款对应大单制收购，是为了加大军工工业链企业扩产的志愿和才能，也为了加速加量收购上游原资料，军方将以往的年度翻滚收购方案转成批次兼并下的大单制收购，预付款份额或也有所提高。大额预收款落地标明确定未来3~5 年军工职业高景气量，工业链上企业

　　2、短中期添加：下流航发主机交给节奏提速，存货等科目预示着短中期收入添加潜力大。Q2 营收环比Q1 添加69.47%，标明主机交给节奏提速；上游企业成绩高添加继续完成，抚顺特钢、钢研高纳、图南股份2021Q2 营收别离同比添加18.01%、13.08%、28.32%，归母净利润别离完成同比添加150.52%、98.84%、101.91%。展望短中期，预付款2021Q2 环比+371.12%，向上游购买产品、承受劳务付出的现金环比Q1 添加53.15%至26.82 亿元，向上游继续加大收购，跟着下流交给节奏的加速叠加产能开释，将继续拉动上游原资料订单；工业链企业存货也大幅添加，2021H1 末航发动力、、存货别离为257.51、8.58、2.4 亿元，较比2020 年底别离同比+37.38%、+44.9%、24.35%，标明短中期收入的添加潜力很大。

　　盈余才能方面：航空发动机是典型的制造业，规划效应明显，盈余才能有望继续提高。规划效应的表现源自于：1)交给量的添加带动；2)航发集团“小中心大协作”思路下推动标准件等非中心事务搬运使得中心事务更为聚集。以航发动力为例，2021Q2 盈余才能明显提高。2021Q2 毛利率到达18.83%，环比Q1 提高3.49pct，净利率Q1 到达6.92%，环比提高5.69pct 。2021H1 公司归纳毛利率17.53%( 同比+0.57pct ， 环比+2.19pct)；净利率4.81%(同比+0.2pct，环比+3.58pct)。

　　3、长时间生长：企业研制投入继续添加，航发产品线益发丰厚带动长时间生长。以航发动力为例，2021H1 航发动力研制费用2.98 亿元，同比+148.11%，正如中报所述：公司科技研制作业有力推动，三代机工艺不断趋于老练；四代机关键技能才能大幅提高；五代机预研技能继续打破瓶颈。关于军工企业的长时间生长逻辑，军工技能对立是永久主题，牵引武器配备不断升级换代，影响军费继续投入。“出产一代、研制一代、预研一代、探究一代”是军工产品的研制格式，这会带动军工工业长时间生长。以航空发动机工业链为代表取得长时间生长十分明显：军用航空发动机继续列装叠加新类型迭代、航发修理后商场、商用航空发动机，以及燃气轮机继续带动添加。

　　4、现金流大幅改进：大额预收款的落地，直接带动工业链企业现金流大幅改进。比方2021H1 航发动力经营性现金流净额130.24 亿元(去年同期为-52.57 亿元)，航发操控经营性现金流净额3.19 亿元(去年同期为-2.74 亿元)。

　　5、航空发动机工业出资战略：长坡厚雪的高壁垒赛道，铸就十分好的竞赛格式，工业链上的企业根本出现寡头独占的特征，因而可以取得十分高确定性的生长。要点布局发动机五大公司：、航发动力、应流股份、、。

　　军工职业出资战略：大额预收款落地确定军工高景气量，多个财务指标标明军工进入高景气量继续完成时期，成绩也将继续完成。方向上，咱们仍然安身长时间生长，军工的长时间生长方向包含：产品可以在不断更迭的配备上继续浸透、向商用航空发动机等民用范畴拓宽、产品品种或许向军贸范畴的拓宽；详细挑选军工范畴中长赛道、高壁垒、高添加且管理结构好或向好的中心军工财物。

　　1)军工高添加细分赛道的中心卡位企业。在细分赛道上具有极高市占率，其订单节奏决议整个工业链的交给，作为军工柱石产品在新式配备上浸透率会不断提高，如：、紫光国微、中航高科。

　　2)军工主机厂或中心分系统厂商。以简直独占性的工业位置充沛享用职业盈余，一旦有新配备列装带来几十年的营收添加，跟着规划效应、管理结构改进等，盈余才能有望继续改进，如：中航沈飞、航发动力、湘电股份、、、中航西飞。

　　3)具有强拓宽才能的军工企业。备战盈余完毕后仍然可以依托技能或许产品的继续拓宽，可以浸透进不断迭代更新的配备，或许向民用方向拓宽，从而取得继续的添加动力。产品横向拓宽逻辑的企业如：振华科技、西部超导、西部资料、上海瀚讯。向民用范畴拓宽的企业如：中航光电、、睿创微纳、宝钛股份。