：该企业为我国仅有的航发总装上市公司，中心财物已完结上市，代表整个航空工业对发动机的需求。咱们看到2021H1 财物负债表端，合同负债添加852.9%，到达248.2 亿元，全面完成了职业高景气下呈现的强需求。一起咱们发现企业存货添加值2021H1-2020H2 达70.1 亿元，同期2020H1-2019H2 为36.1 亿元，添加值同比增加94.4%，而企业收入2021H1 增加为9.68%。

　　因而咱们判别航发工业因248.2 亿巨额订单的落地，承认了航发细分的长时间高景气，但由于存货添加值增加大幅高于公司收入增加，因而咱们判别航发工业正处于取得大额订单使命后的产能爬坡和交给才能爬坡阶段。除航发动力总装企业的确承认外，其间上游配套工业链将取得更高增加弹性。

　　(2)：合同负债+717.09%达44.29 亿元，在建工程+228.67% 达15.25亿元，存货增加20.63%。从在建工程可知，或处于固定财物出资扩产阶段，存货增加高于收入增加，也与航发类似处于产能和交给爬坡阶段。

　　(3)：合同负债72.94 亿元，2020H2 为0.17 亿元，2020H1 为0.14亿元，完成大幅增加，完生长时间高景气需求。预付款2021H1 达57.44 亿元，2020H2 为1.36 亿元、2020H1 为0.32 亿元，预付款已大幅拨付，原资料和劳务购买预示公司进入高景气。

　　因而咱们判别军工工业因大额订单的落地，完结了职业高景气的承认，现在工业全体处于大额订单使命下达后的产能爬坡、交给才能爬坡、预付备货阶段，长时间看好上中下游完结全工业共振的军工职业。

　　中上游(已发表)：中上游在无低基数影响下完成提早于主机的前置放量代表企业

　　(国防信息化)1、元器材：集成电路类完成强弹性特色，或为十五年期国防大开展中的首要获益者，逻辑首要为国产代替、类型浸透率提高、价值量占比提高、排产提高，四重获益。被迫器材企业表现出强稳定性，未来增加预期或超预期。2、系统集成：中游集成类企业利润表未呈现大幅开释，但首要因工业链景气传导次序，如七一二等企业存货等目标已呈现放量，估计集成类企业开端进入景气拐点。

　　(航发)中上游均呈现净利润增加超预期，“小中心大协作”开展思路下，中上游企业具有高弹性。

　　(飞机机体制作)预期充沛，表现为契合预期，如复合资料等长时间景气赛道将继续作为板块支柱范畴。

　　出资主张：在双周期堆叠阶段(本代次配备与下代次配备同步共线出产与无缝联接换装)，主机企业进入继续的量产扩张阶段，放量进程将带来强规划效应，工业全面进入“边沿本钱下降”阶段呈现毛利率与净利率的双升，此效应或导致板块盈余才能在之后阶段继续呈现超预期现象。重视承当新类型研发使命，一起也是本代配备的中心供货商，聚集具有规划效应或工序拓宽或职业洗牌获益特色的企业。

　　咱们以为军工板块将在高景气量的布景下继续成为组织装备的偏好类板块(超配代表偏好为正)，本次H1 持股份额较高个股呈现的趋势为长时间生长价值化趋势。组织持仓关于长时间生长承认性高的职业细分寡头显着增配，组织对赛道细分职业寡头的会集持股趋势已闪现，咱们估计将继续，继续看好军工中长时间赛道寡头企业的长时间价值。

　　(航空制作)主机厂-、航发动力；航发上游-抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、中航重机；飞机机体资料-中航高科、西部超导、爱乐达等；(国防信息化)被迫元器材-火炬电子、鸿远电子、中航光电；集成电路-紫光国微、睿创微纳、复旦微电、新雷能；通讯指控：、中科星图、海格通讯危险提示：军工订单低于预期，军工企业产能爬坡发展低于预期