国防军工是科技立国、军事强国的战略性工业，迈入高景气量继续实现期。国际百年未有之大变局加快演进，国防军工工业作为科技立国、军事强国的支柱性工业，是一切科技战的最高阵地，战略位置凸显。军工工业在2021年迎来严重改变：国防方针改变，即“强军方针稳步推动”转变为“全面备战才能建造”；配备开展改变，即主战配备由“研发、定型、小批”进入到“放量建造”；映射到资本商场的改变，即军工出资由“主题出资”转变为“基本面出资”年代。现在，军工板块高景气从预期阶段进入到继续实现时期。

　　展望2021下半年：工业链交给节奏提速，新扩产能拉动的新订单需求或闪现。军工全工业链交给节奏提速，但备战的迫切性尚未被商场充沛认识，现在的配备的需求十分旺盛，军工工业链更多应考虑供应的问题。2020Q3军工上游订单显着环比提速，依照飞机、航发交给周期别离是10——12月、8——10月，因而2021Q2开端主机交给节奏或将提速。中航沈飞、航发动力Q2营收环比Q1别离增加74.94%、69.47%，主机交给提速显着；上游电子元器件、原资料等企业成绩继续高增加，如紫光国微、抚顺特钢、振华科技2021Q2归母净利润同比增加分比为160.49%、150.52%、115.16%。展望Q3——Q4:以航发工业链为例，2021H1末、钢研高纳、图南股份存货比2020年底别离同比+37.38%、+44.9%、24.35%，标明短中期收入的增加潜力很大。重要的是，大部分军工企业跟着产能的扩大以及规划效应，Q3/Q4盈余保持环比向上趋势；并且跟着中下游的扩产，上游的订单也或将在Q4出现单月向上增加的态势。

　　展望未来：2021中报大额预收款确定3——5年高景气量，应赋予确定性溢价。1、量确实定性：2021H1末、洪都航空、合同负债别离为377.37亿元、72.94亿元、248.23亿元，大额预收款直接确定未来3——5年军工大单，工业链上企业成绩高增加确定性强、经营性现金流也会改进。重要的是，量的弹性来自于备战需求对量的扩大。此外，军工职业严厉的准入壁垒铸就很好的竞赛格式，企业将取得高确定性的生长。2、盈余的弹性：1)价格方面，当时配备开展最中心的是扩产而非降价，并且受降价影响的多是没有中心竞赛力、竞赛格式又很差的企业，真实有中心竞赛力的企业，即便有降价压力也可向工业链转移。2)军工企业规划效应跟着配备批量加大后将逐渐闪现；3)军工企业管理的不断改进也将进一步提高盈余才能。展望未来5年，军工板块企业净利润增加的中位数估计在30%-40%，可是不少军工企业切换到下一年估值仅30-40XPE，军工高确定性的溢价尚未在商场表现，跟着下半年成绩、订单的继续实现军工板块或将迎来确定性溢价的行情。

　　展望长时间：与美对标配备距离很大且补缺口不会一蹴即至，军事对立开展牵引配备继续升级换代。国防与经济实力需求彼此匹配在美股的结果是曩昔40年军工板块年化收益率排名第4，现在我国武器配备与美对标距离很大，武器配备补缺口也是长周期的进程。此外，军工技能对立开展影响军费继续投入，武器配备继续升级换代带动配备产品线益发丰厚然后带来长时间生长。

　　出资主张：安身长时间生长，“赛道+卡位”优选军工中心财物。挑选规范：1)具有长时间生长逻辑，未来5-7年成绩高增加时期估值能够保持乃至扩张，军工长时间生长形式包含：产品在不断更迭的配备上继续浸透、向商用航发等民用范畴拓宽、产品品种拓宽；2)管理结构好或许转好，能够继续开释成绩；3)优选卡位中心的军工企业，执职业之盟主的企业估值溢价杰出。详细挑选军工范畴中长赛道、高壁垒、高增加且管理结构好或向好的中心军工财物。1、军工高增加细分赛道的中心卡位企业。在细分赛道上具有极高市占率，其订单节奏决议整个工业链的交给，作为军工柱石产品在新式配备上浸透率会不断提高，如：、、中航高科。2、军工主机厂或中心分系统厂商。以简直垄断性的工业位置充沛享用职业盈余，一旦有新配备列装带来几十年的营收增加，跟着规划效应、管理结构改进等，盈余才能将继续改进，如：、航发动力、湘电股份、航发操控、中航西飞、、航天彩虹。3、具有强拓宽才能的军工企业。备战盈余完毕后仍然能够经过技能、产品的扩张取得长时间生长，如：、西部超导、西部资料、上海瀚讯。4、军民融合式生长的军工企业。依托产品竞赛力、商场化机制等，在军民用范畴能够取得长足开展，如：中航光电、应流股份、睿创微纳、宝钛股份。