今天，咱们就共享一个时机，便是军工，这是2021年有望成为最有上涨潜力的风口。咱们特别精选了新财富多届军工职业第一名、被誉为军工第一人的安信证券军工首席剖析师冯福章的最新观念，他以为，2021年，军工板块有望出现高确定性的行情，主张要点重视和配备。天风证券也以为，军工职业面对四十年一遇大换装，跨越式开展。

　　中航飞机、航发动力、洪都航空、航天彩虹、中航西飞、航天开展、航天电器、中直股份、中航光电、中航高科。

　　《法令》要求，要着眼有用实行新时代戎行使命使命，全面聚集备战交兵，深入掌握配备作业的特色规则，科学标准新形势新体系下配备作业的底子使命、底子内容和底子办理准则，是戎行配备作业的底子法规。

　　《法令》共14章100条，依照“军委管总、战区主战、兵种主建”的总准则，标准了新体系新编制下各级配备部分的功能定位、责任界面、作业关系；坚持以战斗力为仅有的底子的标准，清晰了表现实战化要求、“战”与“建”有机联接的作业机制；环绕履行需求牵引规划、规划主导资源配备的要求，完善了配备范畴需求、规划、预算、履行、评价的战略办理链路；着眼进步配备建造现代化办理才能，优化了配备全体系全寿数各环节各要素的办理流程；安身破解限制配备建造的对立问题，构建了灵敏高效、竞赛敞开、鼓励立异、标准有序的作业准则。

　　2020年全年中证军工指数涨幅65%，逾越同期创业板涨幅62%，全年较多事情催化军工行情，职业改动逐渐被商场认知，展望2021年，估计在底子面和商场配备的共振下，军工板块有望出现高确定性的行情，主张要点重视和配备。

　　2020年头至年末，中证军工指数区间涨跌幅职业排名位列第4位，处于职业前列。军工职业受短期经济波动影响较小，全年保军使命底子不变。年头疫情未对职业需求和底子面带来底子性改动，其成绩确定性高且部分公司年头看估值具有较好吸引力。本年头卫星互联网、航空产业链、导弹产业链标的相继表现，出现出职业变分阶段映射至军工板块。2020年全年中证军工指数涨幅65%，逾越同期创业板涨幅62%，全年较多事情催化军工行情，职业改动逐渐被商场认知，展望2021年，估计在底子面和商场配备的共振下，军工板块有望出现高确定性的行情，主张要点重视和配备。

　　曩昔几年军工职业全体添加平稳，因为周边形势严重、兵器配备的不断定型、军改影响的消除以及我国强军百年奋斗方针的提出， 2020年本年开端军工职业现已出现适当改动，一起展望十四五军工职业兵器配备建造有望迎来大开展，职业改动首要表现在：1）兵器配备建造驶入快车道，职业订单作证底子面改动；2）从重研制轻出产到研制出产齐头并进；3）规划效应的提高带动毛利率改进，全体盈余才能提高；4）职业预付条件改动，带来确定性和现金流的改进等。归纳看，军工职业的增速现已由过往稳健添加转向高生长添加。其间，2020三季报净赢利增速到达33%，职业排名处于前列，咱们以为军工职业2020年添加30%左右，明后两年或出现加速态势。当时经济状况、军工周期和订单水平决议2020年职业添加稳健，估计首要公司增速仍在30%邻近；因留存资金较多和订单加速等原因，2021年或许打破曩昔五年规则，出现加速添加格式。其首要逻辑如下：

　　1）军费和资金投入，国防开销是公共消费重要内在，2020年国防预算增速为6.6%，且商场上也有许多其他类资金，如当地资金和军民交融资金支撑，多投入供应侧的制作阶段，继续的资金投入是军工职业添加的首要关键要素。

　　2）军工体系变革提高企业运营功率。跟着变革推动，职业里不适应开展需要的准则、体系得以逐渐变革，使得职业出产功率得以改进。且股权鼓励有进一步推动的痕迹，在价格变革的压力下，企业降低成本和费用的志愿将增强，或许带来职业盈余水平的提高。

　　3）军改影响逐渐消除。此前影响订单和回款，跟着负面影响削弱，估计未来同比添加相对加速。

　　4）主战配备列装气势较快，备战逻辑带来2021-2023年高速添加。主力机型换装列装加速，估计2020年全职业增速在30%邻近，比较2019年出现稳健并有加速的态势，备战逻辑带来2021-2023年的高速添加。

　　底子面改进逐渐被商场认可的根底下，咱们从三个维度诠释下咱们以为军工板块具有较好出资时机的中心观念。

　　1）职业增速横向比较看，军工板块增速名列前茅。2020年头至2020年12月底，中证军工指数区间涨跌幅职业排名位列第4位，排名处于职业前列。军工职业受短期经济波动影响较小，全年保军使命底子不变，一起职业中成绩确定性高且部分公司估值具有必定吸引力。到2020年三季报，军工职业在A股29个职业中，收入增速排在第6位、归母净利增速排在第4位，处于靠前方位，军工职业全体盈余才能改进显着。咱们以为，考虑到“十四五”期间航空航天配备估计将进入快速放量阶段，职业增速有望继续坚持较快添加，后续仍有提高空间。

　　2）资金加速配备，公募组织自动配备份额加大。到20Q3，自动基金持仓市值中军工持仓占比为1.61%，较Q2提高0.72pct，占比大幅提高。其间，军工持仓前十大股分别为中航光电、航发动力、中航机电、中航沈飞、航天电器、高德红外、航天开展、中航飞机、光威复材、中航高科。从前史状况看军工持仓份额上升空间仍较大，在职业底子面逐渐完成状况下，估计会有不断的资金重视并配备军工板块。

　　3）估值没有泡沫化，估计商场对优异公司估值容忍度或将较高。军工板块现在动态PE在40-50倍之间，但板块内存在必定成绩分解，部分公司市盈率在30-40倍左右，当时不少标的估值与成绩添加依然匹配，估计商场对优异公司估值容忍度或将较高。其间，主机厂标的长时间空间翻开，享有高端配备制作估值；国企零部件成绩增速估计将坚持在20%以上；新资料标的成绩生长杰出，典型公司未来3年或坚持30%邻近添加，或将享有较高估值容忍度；信息化标的具有必定TMT特点，全体估值水平较高，但细分方向较多，且各有分解，部分方向公司估计2020年增速有望到达40-50%，仍有望享有估值溢价；民从军多选用分部估值，或具有必定弹性空间。

　　1）航空配备：不管是周边形势或是海空军建造都对军机提出了新的要求，当时我国军机从数量和结构都存在较大的距离，估计跟着国防预算向兵器配备特别海空军歪斜有望推动军机换装列装加速。咱们以为航空配备在十四五期间将出现高景气，带动产业链的成绩提高，此外军品定价机制变革以及股权鼓励计划的添加也将推动职业赢利水平的提高。主张要点重视：【中航沈飞】、【航发动力】、【中航电子】、【中航机电】、【中航光电】、【三角防务】、【洪都航空】

　　2）导弹兵器配备：导弹职业首要驱动要素首要来自：一是迭代期、二是战略储藏需求添加、三是实战化练习带动。导弹范畴十四五期间或许是最具有弹性的细分范畴，将带来相关上市公司较快的成绩增厚，重视导弹板块的全体性时机，优先选择成绩弹性大、导弹事务占比高的标的。要点重视【航天电器】、【菲利华】、【盟升电子】、【上海沪工】等。

　　3）信息化板块：因国产化进程、戎行现代化建造、新类型更新速度加速等要素，自2018年以来继续逾越职业添加，重视军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通讯导航遥感等方向，部分公司成绩已首先进入高速生长阶段，估计21年仍将继续坚持，重视【鸿远电子】、【宏达电子】、【火炬电子】、【航天开展】、【睿创微纳】、【振华科技】、【紫光国微】等；

　　4）新资料板块：主张要点重视高温合金、钛合金及碳纤维复合资料方向，军用新资料技能已底子完成自主可控并代表国内领先水平，且类型认证的双/多流水体系等使得供货商有限，供应端竞赛格式较好，需求端因为主战机型及配套发动机放量且新资料使用占比不断提高以及主机厂外协份额提高、国产代替等要素，估计职业未来添加确定性较高，且需求上量后规划效应讲不断闪现，带动单位成本不断下降，因而职业毛利率或仍有提高空间并逐渐完成至赢利，并具有向民用商场急需开辟的或许性，长时间生长性较好。重视【西部资料】，【钢研高纳】，【光威复材】、【西部超导】【中航高科】【ST抚钢】等。

　　我国已成为全球第2大经济体，但国防实力与经济实力不适应、不匹配，“十四五”望深度聚集面向现代战争的跨越式兵器配备建造、迎来国防配备四十年一遇的大换装期，配备信息化、智能化、准确化将增强，收购费用亦将进一步添加，估计相关赛道合同金额望随同配备现代化晋级而添加（20H1-20Q3已有表现）。军工“十四五”出资结构可精选两条主线赛道：①中上游支撑性的生长标的（军工电子、军工新资料、信息化）；②下流独占性的权重企业（航空主机、航空发动机、导弹）。

　　现代战争形状发生改动，航空、准确冲击等兵器配备功能提高望成为“十四五”要点，咱们以为新一代配备功能将继续提高，整机质量减轻、强度/电子化程度提高、推重比加大或将成为要点方针，①纤维、钛合金、高温合金等新一代军工资料，及②军用元器件、军用芯片的需求量或将继续上升。

　　“跨越式兵器配备开展”是本次十四五规划的要点出资方向，其间航空配备相关赛道是咱们最看好的方向，可重视：①航空整机：相似军工“茅台”，永续添加特性较显着，强运营继续性、强独占、强壁垒。②航空发动机：量价齐升（又有数量，又有价格）。

　　跨越式兵器配备开展子板块的开展优势趋势已于H1/Q3接连定时报告期闪现，咱们以为职业现在已进入右侧区域，而非左边预期阶段。主张在现在阶段重视板块十四五方向对应时机。选股思路：中上游生长+强β独占下流。估值思想以“十四五”末盈余对应的方针市值做现值核算（必要收益率可设定为8%），因而“五年期思想”是企业出资价值了解上的要点。

　　出资主张：跨越式兵器配备开展子板块的开展优势趋势已于H1/Q3接连定时报告期闪现，咱们以为职业现在已进入右侧区域，而非 左边预期阶段。主张在现在阶段重视板块十四五方向对应时机，选股思路为：中上游生长+强β独占下流。估值思想以“十四五”末 盈余对应的方针市值做现值核算（必要收益率可设定为8%），因而“五年期思想”是企业出资价值了解上的要点。

　　1. 上游底层支撑：军工电子元器件（火炬电子/宏达电子/鸿远电子/航天电器等被迫元器件；睿创微纳/和而泰/紫光国微等集成电路类） 军工金属资料（西部超导/宝钛股份-钛材龙头；ST抚钢/钢研高纳-高温合金龙头） 军工非金属资料（光威复材/中航高科/北摩高科）

　　7. 准确冲击兵器：总装-洪都航空/高德红外；中游配套：盟升电子/天箭科技

　　军工股周四继续大迸发，军工股绝非炒概念、体裁，主驱动要素是成绩的回转，部分个股走出了趋势性上涨行情，跟着商场资金的流入，这一趋势有望得到强化。不管关于趋势出资者，仍是底子面出资者，军工股都是重要重视目标，今天共享军工股的中心出资逻辑以及首要标的。

　　到2020年三季报，军工职业在A股29个职业中，收入增速排在第6位、归母净利增速排在第4位。军工职业由稳健添加转向高生长添加阶段，2020 前三季度完成经营收入1921.3亿，同比添加+13.23%，完成归母净利167.16 亿，同比添加 32.55%。军工职业受短期经济波动影响较小，职业中成绩确定性高且部分公司估值具有必定吸引力。

　　军工板块现在动态PE在40-50倍之间，部分公司市盈率在30-40倍左右计商场对优异公司估值容忍度或将较高。国企零部件成绩增速估计将坚持在20%以上；新资料标的成绩生长杰出，典型公司未来3年或坚持30%邻近添加；信息化标的部分方向公司估计2020年增速有望到达40-50%。

　　需求端：十九届五中全会首提2027年“建军百年奋斗方针”，完成方针要求加速兵器配备现代化。估计十四五期间国防和戎行建造不断加速，特别是配备建造有望进一步提速，新式配备有望加速上量，十四五期间军工职业将进入景气量加速上行期。

　　供应端：从企业端来看，近两年来多家军工企业开端扩产能，方向上涵盖了上游资料、零部件制作、军工电子、航空航天配备制作等多个范畴。跟着产能扩张，军工职业有望进入供需共振下盈余加速开释的新开展阶段。

　　商场视点：商场对军工出资理念向成绩驱动改变，叠加军工职业景气量加速上行，十四五军工出资进入黄金期。商场关于军工板块的出资风格正处于由曾经的侧重事情驱动如重组、概念等向侧重成绩改变。在十四五军工职业景气量加速上行的状况下，企业全体盈余水平有望加速提高。

　　1）军费和资金投入，2020年国防预算增速为6.6%，继续的资金投入是军工职业添加的首要关键要素。

　　2）军工体系变革提高企业运营功率。跟着变革推动，职业里不适应开展需要的准则、体系得以逐渐变革，使得职业出产功率得以改进。

　　3）军改影响逐渐消除。此前影响订单和回款，跟着负面影响削弱，未来同比添加相对加速。

　　4）主战配备列装气势较快，备战逻辑带来2021-2023年高速添加。主力机型换装列装加速，2020年全职业增速在30%邻近，比较2019年出现稳健并有加速的态势，备战逻辑带来2021-2023年的高速添加。

　　组织军工持仓前十大股分别为：中航光电、航发动力、中航机电、中航沈飞、航天电器、高德红外、航天开展、中航飞机、光威复材、中航高科。

　　1）导弹：洪都航空（导弹+教练机）、盟升电子（弹载数据链首家民营供货商）、上海沪工。

　　2）军机\配备\零部件\资料：中航沈飞（歼击机龙头）、中航光电（国内规划最大军用连接器制作企业）、航天电器（航天连接器龙头企业）、中航西飞（运送龙头）、中航机电（机电体系）、中航电子（航电体系）、航天彩虹（军用无人机）、宝钛股份（上游资料）、中直股份（直升机龙头）、中航高科（航空资料）。

　　3）航空发动机：航发动力（航空发动机龙头）、航发科技、航发操控（航发操控体系）、钢研高纳（上游资料）等。

　　5）信息化：航天开展、星网宇达（智能无人体系+卫星通讯+惯导）、康拓红外等。

　　归纳上述两大券商和商场人士对军工时机的剖析，咱们精选了最值得重视军工股：

　　中航飞机、航发动力、洪都航空、航天彩虹、中航西飞、航天开展、航天电器、中直股份、中航光电、中航高科。回来搜狐，检查更多